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“超级数据周”揭晓! 多项数据揭示中美币策背驰真象

过去一周被喻为“超级数据周”,市场聚焦中美多项重要的经济数据,从中或对11月美联储局是否缩减买债提供启示,并且对全球“供应链之乱”所造成通胀风险有更多了解。事实上,由能源价格触发的高通胀已在外汇市场兴风作浪,最受大宗商品价格负面影响的日圆于周五低见1美元兑114.35,创近三年低位。

美汇连升五周后,至上周升势终断缆,按周计微升0.1%,但强势未止,美汇于周二曾高见94.563,是去年9月25日以来高位,在美国公布9月通胀(CPI)、9月生产者物价指数(PPI)、每周初领失业救济金人数及9月零售销售后,美汇获利回吐,周五收报93.95,市场仍然评估经济数据对左右联储局下月“收水”决定有多大影响,并且企图就各界关注的“滞胀”问题寻找解决方案。

受国际油价、天然气及煤炭价格屡创新高,一如所料,周三(13日)公布的美国9月CPI仍然居高不下,按年增长由8月5.3%微升至5.4%,按月升0.4%,几乎所有生活必需品如食品、住房和汽油价格都大涨,令美国通胀率徘徊30年高位,是联储局2%通胀平均目标的两倍多。

9月PPI升幅则相对温和,按月及按年分别升0.5%及升8.6%,稍低于市场预期,反映推升生产成本的供应链压力和原物料短缺有所纾缓。不过,能源及食品仍是PPI波动最大项目,9月能源价格按月劲升2.8%,食品按月升2%,若撇除食品和能源项目后的核心PPI则按月增0.2%,这里至少有一部分上升的成本成功转嫁了客户,是推高CPI的因素之一。

部分成本转嫁客户 美PPI、CPI升势同步

周五公布的美国零售市道出乎意料保持8月份的强势,9月零售销售额按年升13.9%,按月增长0.7%,分析师原预期销售额在8月急速增长后在9月收缩。美国零售市道的荣景很可能持续至圣诞节。在需求强劲下,PPI升势将更快速地传导至CPI。

可以预期,未来数月美国CPI及PPI亦步亦趋,令拜登政府更有迫切需要纾缓通胀压力,为明年中期选举挽回民主党劣势,近期已见美国政府频频出手,致力从能源价格及供应链之乱两大源头解决问题。

据《彭博》报道,上周二晚白宫官员开会讨论汽油和天然气价格上涨的问题,市传与会者包括能源部长Jennifer Granholm、农业部长Tom Vilsack、国务卿Antony Blinken、经济顾问Brian Deese爵士和国家安全顾问Jake Sullivan等,单看与会者阵容便知能源问题已成为美国政府的头等大事。据悉,会上各方并未达成一致意见,白宫发言人拒绝透露会议细节,但重申政府将使用“所有工具”来控制汽油价格。

最讽刺的是,拜登政府今年初雷厉风行推出的引以为傲的新能源政策,甫上任数天后便颁发总统令,禁止向页岩气生产商在美国联邦拥有的土地上批出新的石油和天然气许可,但这项颁令至近月已形同虚设,最新进展是白宫今年正准备发放比特朗普政府任内更多的石油和天然气钻探许可证,冀尽快扩大原油供应,为了避免环保份子对其责难,拜登政府近期非常积极游说中国减碳排放,算是对其竞选总统时所作环保承诺有所交待。

圣诞礼物急上架 上月华对美出口大增三成

另外,拜登总统强调健全美国本土供应链的重要性,并宣布与私企合作,一方面努力控制全球疫情以及其带来的冲击,另方面畅通堵塞的物流。根据中国海关总署上周三(13日)公布的9月出口数据,按美元计,中国对美国出口大增三成,出口额占中国整体出口近2成,这批货品绝大部分都是为赶及圣诞节在美上架而十万火急般付运。若果在拜登政府上台后首个圣诞节,民众未能如去年特朗普政府治下的圣诞一样买到心仪礼物,明年底民主党选情将不容乐观。

另外,美国劳工部周四公布,经季节调整后,截至10月9日为止当周,初领失业救济金人数较前周减少3.6万人至29.3万人,创去年3月14日当周(25.6万人)以来的新低,较经济学家平均预估的31.8万人为优。

在就业情况改善、通胀风险趋升,以及需求强劲下,已经很难改变联储局下月启动收水的程序。同日联储局亦披露9月份的议息记录显示,该局官员估计,如果经济复苏保持在轨道上,明年中结束缩减买债的进程可能是合适的,这意味今年底前启动“收水”是板上钉钉了。

企业流动性偏紧 汇丰料中央再定向降准

至于全球第二大经济体中国则继续受房地产市道低迷,实体经济的流动性偏紧,可谓“家家有本难念的经”。上周三中国人民银行公布,9月社会融资规模增量2.9万亿元(人民币.下同),低于8月的2.96万亿元,亦低于路透社调查预估的3.11万亿元,而且,9月广义货币(M2)及狭义货币(M1)增长差距拉阔,M2按年增长8.3%,增速较8月高0.1个百分点,M1按年增长3.7%,较8月增速回落0.5个百分点。

9月M2增速平稳,但M1增速落后,表明内地实体经济的流动性偏紧,原因是较少的家庭存款转化为企业存款(内房企业)所致,根本原因是房地产销售下滑导致房企收入大减。根据人行存款数据显示,今年企业存款增速从去年底的按年增长10.9%,大幅放缓至今年9月的4.8%,又因中央加大对房地产行业的监管力度,导致物业贷款批复延后,反映中长期的住户贷款从每年6,360亿元大幅下降至4,670亿元。

有鉴于中国经济增长放缓,汇丰环研预计中央最快数周内将推出更有针对性的寛松措施,可能的政策工具包括定向降准、以及支持绿色融资、小企业和制造商等强化流动性政策,虽然政府已明确表态不会“大水漫灌”,但为了避免房市崩溃或出现系统性流动性紧缩,相信当局会为财政稳健的开发商和购房者增加信贷准入。

汇丰还补充,为解决流动性问题,政府可能加快债券发行,截至8月底止尚有18,070亿元专项债额度待发,扣除9月份的5,230亿元,今年最后两个月专项债发行将增至每月6,420亿元。这意味为了达到今年6%以上的经济目标,中国政府第四季不得不适度放水撑经济,相对于季内启动。